资产配置新思路，穿越周期的必修课

说到资产配置，大家都知道分散投资很重要，其实最近几年这个道理更明显，然后市场环境越来越飘忽不定，所以大家都在琢磨，究竟怎么分才靠谱呢？我觉得，过去那种简单的“对立资产跷跷板”思路，现在其实不太适合了，因此我们需要全新的视角，比如说能穿越宏观周期的“杠铃配置”，但更核心的是，这个配置要真正“动态”。简而言之，只盯着资产的单一属性已经不够，所以我们得追求复合逻辑。

先从今年说起，大家发现没，有些资产表现完全出乎意料，比如2025年一季度和三季度，其实黄金和科技成长股竟然一起反弹，然后这本身就很新鲜，一般不是说黄金避险，科技风险偏好吗？到4-7月，股息资产和科技成长股又一起上涨，到底啥原因呢？这就暴露出旧资产配置逻辑的短板，因为传统理解，黄金的上涨是因为通胀，科技成长是因为风险偏好提升，可是当它们同步涨，就说明背后的因素已经混杂了。

现在全球变量特别多，你光说通胀、通缩其实不够，比如特朗普关税政策，直接影响美元信用，于是黄金会剧烈波动，而且全球资金也在重新判断货币体系，因此不管黄金、科技还是股息资产，都不再是单一的经济逻辑决定了。另外，比如2024年全球超级科技周期启示，AI芯片股和传统能源股有时还同涨，这告诉我们资产之间的动力早已多元，比如新兴行业替代老行业，或是政策边际调整夹带全球流动性一起作用。所以我们得明白，资产涨跌碰撞，往往是多变量共振的结果。

实操中你会发现，各类资产轮动更快、更频繁，比如前脚黄金大涨，后脚科技股也来凑热闹，接着股息模式又被资金追捧，尤其每逢业绩兑现窗口期，就有投资者转向防御型持仓，然后降低回撤风险，这种悄然切换，其实是交易资金本身行为决定的，所以想用传统理论解释，很容易“卡壳”。比如2023年美股微盘股暴涨，大块头权重又轮番表现，这种交错起伏，更像是市场自适应博弈效果，数据来去年纳斯达克小盘指数涨幅高达40%，权重巨头依旧硬气，这种两端同步火爆，很难用哪一个单一因子说清楚。

另外一个值得关注的问题是周期 — 大家总喜欢回看历史数据，其实这很容易“后见之明”，比如去年黄金涨，大家觉得理所可是拉长到五年、十年、美股又成为赢家，然后标普500跟纳斯达克都轮涨，甚至十多年前全球疯炒房地产，然后现在房产冷淡，更多是逻辑变革，而非纯粹的周期轮回。一个实际案例，2016-2021年茅台股价天天新高，大家都觉得“定投茅台”稳赢，结果最近几年新兴行业、成长赛道却超预期突破，茅台反而没能延续神话。这说明投资不是过去的延续，而是不断变化的新格局，或者说，过去的逻辑随时会被推翻。

既然如此，资产配置怎么做才靠谱呢？我的看法，其实只有组合才靠谱，因为单一种类很难抗所有风险，尤其“黑天鹅”事件层出不穷，我们必须实现资产组合的动态切换。不管是黄金+成长，还是股息+成长，其实可以视为一种“杠铃”结构，两端不同逻辑资产共存，此外还可以加上全球配置，比如美股ETF、A股成长、港股红利、甚至部分另类资产。最新统计数据显示，2024年全球资产策略回报榜，前十名都是多元资产组合，单一品种几乎无人问津，说明市场越来越认可复合配置。

这样做好处是什么呢？很明显，一方面风险分散，另一方面收益结构拉长，再加上资金流动性好，就算其中某一类出现突变，也能靠其他模块补位。今年AI板块大跌，但黄金拉升，美股权重稳定，整体收益波动极小，有效避开单点“踩雷”，这就是复合配置的力量。进一步说，很多资管机构也是这样，全球最大养老金和大学基金，实际操作中都用“杠铃+多元+动态”三合一配置。去年哈佛捐赠基金组合就实现年化10%以上收益，而且回撤不足2%，主要秘诀就是不但配齐了黄金、成长、股息，还有私募股权和海外债券等分散结构。

投资不是说配了资产就万事大吉了，其实还有一个关键，就是动态调整，市场总在变，我们也得随之变。比如说当某一板块景气度下降时，及时减仓，成长机会涌现则多加配置，另外每年资产再平衡，也很重要，这样就可以最大化穿越复杂环境。从长期来没有哪种单一资产能永恒称王，只有组合才能抗住各种风险。另外，投资者心态也要顺应变化，过去喜欢“抄底茅台”这种单品策略，现在其实应该把组合力放在首位，这样才能真正抗周期、赢未来。

综上，资产配置不是死板公式，而应该动态切换，复合组合才是正道，同时要灵活监测全球变量，及时调整。未来到底还会不会同步出现通胀与通缩、风险喜好与避险同涨？这很可能还会再现，投资人如果只是追求单一的逻辑，可能会步步受限。那么在不断变化的世界里，我们是不是该探索一种全新资产配置模式，让资金的抗风险能力真正穿越所有周期？你怎么看呢？